海螺水泥分析报告 dragame 2017 年 1 月 5 日星期四 水泥价格底部已见 自 2016 年 Q2 以来，水泥价格已在 250 元一线筑底成功； 在供给侧改革的预期与实际 执行之下，水泥价格从底部反弹，目前已反弹至 300 元左右。 海螺水泥的业绩也出现了反转的迹象， 调整投资收益后的营业利润自 2016 年 Q2 已出 现了明显的回升；连续两个季度实现了约 30 亿左右的利润，毛利率也回升到了 21%的水 准。无疑 2016 年 Q1 是业绩的最低点。 而高标水泥价格从 9 月开始攀升到了 12 月的 330 元的水准，对应上涨了 60 元 /吨。 尽管水泥的主要成本煤炭， 在下半年价格也出现了显著上行； 但据有关研究显示， 水泥价格 的上涨完全足够覆盖煤炭成本上行，甚至还有超额的利润足以展望。 按水泥吨标准煤耗 100kg/ 吨估算，第 3 季度煤价上涨导致生产成本环比第